Ομίλου Eurobank, η αύξηση του μετοχικού κεφαλαίου επαρκεί για να καλύψει τις χρηματοδοτικές ανάγκες των επενδυτικών σχεδίων του ΑΔΜΗΕ, διατηρώντας τον δείκτη καθαρού χρέους προς EBITDA στο επίπεδο του 5, που αποτελεί το ανώτατο αποδεκτό όριο για τους ευρωπαϊκούς Διαχειριστές Μεταφοράς. Με αυτή τη δομή, ο Όμιλος αποφεύγει την υπερβολική μόχλευση, και διασφαλίζει πρόσβαση σε τραπεζική χρηματοδότηση με ανταγωνιστικούς όρους.
Για τους μετόχους που θα συμμετάσχουν στην αύξηση, η χρηματιστηριακή θυγατρική της Eurobank εκτιμά ότι θα προκύψει εσωτερική απόδοση της τάξης του 30%.
Για την εισηγμένη ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών η οποία απορροφά τα μερίσματα του Διαχειριστή, οι προβλέψεις σκιαγραφούν μια σαφή επιτάχυνση της κερδοφορίας.
Πιο συγκεκριμένα για το 2025 προβλέπονται καθαρά κέρδη 117 εκατ. ευρώ και EBITDA 296 εκατ. ευρώ, για το 2026, EBITDA 349 εκατ. ευρώ και κέρδη 126 εκατ. ευρώ και το 2027, EBITDA 514 εκατ. ευρώ και κέρδη 227 εκατ. ευρώ.
Πρόκειται ουσιαστικά για διπλασιασμό των καθαρών κερδών μέσα σε δύο χρόνια, εξέλιξη που αποδίδεται κυρίως στη ραγδαία αύξηση της Ρυθμιζόμενης Περιουσιακής Βάσης του Διιαχειριστή.
Η μερισματική απόδοση διαμορφώνεται στο 6,1% το 2025, και υποχωρεί στο 2,8% το 2026, κυρίως λόγω της αύξησης του αριθμού των μετοχών μετά την ΑΜΚ.
Ωστόσο, η Eurobank Equities υπογραμμίζει ότι η προσωρινή αυτή υποχώρηση αντισταθμίζεται από τη σημαντική ενίσχυση της μεσοπρόθεσμης κερδοφορίας.
Σημειώνουμε ότι η μέση Ρυθμιζόμενη Περιουσιακή Βάση του ΑΔΜΗΕ αναμένεται να αυξηθεί κατακόρυφα και να διαμορφωθεί, το 2025 σε 2,834 δισ. ευρώ, το 2026, σε 3,959 δισ. ευρώ και το 2027, σε 4,557 δισ. ευρώ.
Αυτή η εξέλιξη αντικατοπτρίζει τον όγκο των επενδύσεων που ενσωματώνονται στο ρυθμιζόμενο ενεργητικό και αποτελούν τη βάση υπολογισμού των εγγυημένων αποδόσεων του Διαχειριστή.
Πρέπει να τονιστεί ότι η διαδικασία της αύξησης κεφαλαίου επιταχύνεται μετά την επιστολή του υπουργού Περιβάλλοντος και Ενέργειας Σταύρου Παπασταύρου προς τη διοίκηση του ΑΔΜΗΕ, με την οποία ζητείται η άμεση εκκίνηση των σχετικών διαδικασιών. Η επιστολή κοινοποιήθηκε τόσο στην ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών όσο και στη ΔΕΣ ΑΔΜΗΕ, τους βασικούς μετόχους του Διαχειριστή.
Τα κεφάλαια κρίνονται απολύτως αναγκαία για την υλοποίηση έργων στρατηγικής σημασίας, όπως είναι
οι διασυνδέσεις των Δωδεκανήσων, ύψους περίπου 3 δισ. ευρώ, του Βορείου Αιγαίου, ύψους περίπου 1,5 δισ. ευρώ, καθώς και της νέας διασύνδεσης Ελλάδας–Ιταλίας, ύψους περί τα 1,5 δισ. ευρώ.
Η αύξηση κεφαλαίου θα πραγματοποιηθεί σε δύο στάδια:
Η ΑΜΚ της ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών ύψους 510 εκατ. ευρώ, με το Δημόσιο θα καλύπτει περίπου 260 εκατ. ευρώ και τους μετόχους μειοψηφίας, τα υπόλοιπα 250 εκατ. ευρώ.
Και την ΑΜΚ της ΑΔΜΗΕ Α.Ε., συνολικού ύψους 1 δισ. ευρώ, στην οποία θα συμμετάσχουν:
- η ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών με 510 εκατ. ευρώ,
- η ΔΕΣ ΑΔΜΗΕ με 250 εκατ. ευρώ,
- και η κινεζική State Grid με 240 εκατ. ευρώ.
Ο πρώτες πληροφορίες φέρουν τις Goldman Sachs και Morgan Stanley να αναλαμβάνουν ρόλο διεθνών συμβούλων της έκδοσης.
Η κυβέρνηση έχει επιλέξει, στην παρούσα φάση, την κάλυψη της αύξησης αποκλειστικά από υφιστάμενους μετόχους και δημόσιους πόρους, και να αποκλείσει την είσοδο νέου στρατηγικού επενδυτή. Αυτή η επιλογή αντικατοπτρίζει την βούληση της κυβέρνησης να διατηρήσει τον δημόσιο έλεγχο σε υποδομές ζωτικής σημασίας για τη χώρα, αλλά υποδηλώνει και τη θέληση για την επιτάχυνση της όλης διαδικασίας.
Τέλος, η Eurobank Equities διατηρεί σύσταση “buy” και θέτει τιμή-στόχο τα 3,66 ευρώ ανά μετοχή του ΑΔΜΗΕ, διαβλέποντας περιθώριο ανόδου της τάξης του περίπου 19%.