Πάρτε τη λέξη «Γερμανία», τοποθετήστε τη δίπλα στις λέξεις «κοινωφελείς υπηρεσίες», και θα έχετε τον ορισμό της αξιοπιστίας. Τότε λοιπόν γιατί, παρά τις πολύ καλές επιδόσεις που σημειώνουν από την αρχή του έτους οι μετοχές των δύο μεγαλύτερων γερμανικών ομίλων παροχής κοινωφελών υπηρεσιών, RWE και Eon, εξακολουθούν να διαπραγματεύονται με μείωση (discount), σε σύγκριση με τον αντίστοιχο ευρωπαϊκό κλάδο; Αν και η μείωση έχει περιοριστεί σημαντικά με βάση το Ρ/Ε, η μετοχή της RWE διαπραγματεύεται με μείωση πάνω από 30% της αξίας της, όσον αφορά τα προβλεπόμενα κέρδη της για το 2008 προ φόρων, τόκων και λοιπών αποσβέσεων. Η μετοχή της Eon διαπραγματεύεται με μείωση 14%.
Η «γερμανική μείωση» έχει κάποια δικαιολογία. Η RWE, η οποία πριν από λίγες ημέρες καθυστέρησε τη σχεδιαζόμενη πώληση της American Water, της θυγατρικής της στις ΗΠΑ, ανακοινώνει αύριο τη στρατηγική της. Η σαφήνεια απαιτείται- έχοντας αποτύχει στην εκπλήρωση των φιλοδοξιών της, την παροχή πολλαπλών κοινωφελών υπηρεσιών, η RWE δεν έχει τώρα το μέγεθος που θα την κάνει κυρίαρχη δύναμη σε έναν ευρωπαϊκό κλάδο, που έχει ενοποιηθεί. Η στρατηγική αποτελεί ζήτημα και για την Eon. Με κεφαλαιοποίηση στην αγορά περίπου 90 δισ. ευρώ, μπήκε πρόσφατα σε τριετές πρόγραμμα επενδυτικής μεταρρύθμισης ύψους 60 δισ. ευρώ. Εν τω μεταξύ, πρέπει να αποκατασταθεί η εμπιστοσύνη όσον αφορά την ικανότητα της διοίκησης να εκμεταλλευτεί επικερδείς ευκαιρίες εξαγορών, μετά την απόσυρση από τη μάχη για την απόκτηση της Endesa. Ωστόσο, υπάρχουν και άλλα προβλήματα. Οι πολύπλοκες διαδικασίες για την εξαγορά της Endesa και της Suez, δείχνουν ότι, προς το παρόν, περαιτέρω ενοποίηση μεταξύ των ομίλων παροχής κοινωφελών υπηρεσιών στην Ευρώπη, θα εμποδιστεί για πολιτικούς λόγους. Εν τω μεταξύ, η Κομισιόν εντείνει τις πιέσεις για περαιτέρω απελευθέρωση της αγοράς, και υπάρχει αβεβαιότητα για το μελλοντικό εγχώριο καθεστώς από τις ρυθμιστικές αρχές. Όπως επισημαίνει η Credit Suisse, το 2006, η εισροή ρευστού της RWE και της Eon από επενδυτικές αποδόσεις ξεπέρασαν το κόστος κεφαλαίου τους, για πρώτη φορά εδώ και δεκαετίες. Ωστόσο, εξωτερικοί παράγοντες, όπως η τιμή του πετρελαίου και η πρόχειρη τιμολόγηση στις εκπομπές άνθρακα, που έδωσαν σε εταιρείες όπως η RWE και η Eon την ευκαιρία για απροσδόκητα κέρδη, συνέβαλαν σ' αυτό.